经济情况和劳工市场继续逐渐好转，但进程多反复，而非突飞猛进。
十一月份和十二月份的近期就业报告提供了明显矛盾的经济情况，令人非常失望，使得今年要进行改选的政治家对此更加关注。我认为，现在也许是对数据进行分析并希望获得一些新结论的好时机。
消费正在增长
经济情况和就业市场均开始好转，但就业形势依然严峻、进展缓慢。这是个痛苦的过程，使得失业人员和未充分就业的人员开始怀疑他们何时（或是否能够）再重新获得工作，并使得惶恐的政治家们重新开始制定能够应急的第二轮经济刺激法案。在我们得出结论前，我们应该仔细分析一下这些数据。
经过长时间的就业情况下滑、收入减少、财富骤然下跌之后，消费者终于开始显露出一点生机。零售额继十月份增长1.1%后十一月份增长1.3%，连续两个月处于增长态势，而且早期迹象表明十二月份将会继续增长。此外，增长态势开始席卷各个行业。
零售业的主要组成部分之一- 汽车和轻型卡车今年年尾出现强势增长。十二月份，车辆销售额增长至1130万美元（年度费用），与十一月份相比增长3.7%。
早期迹象还表明，消费者在假日期间不再像很多人预期的那么节俭。十二月份连锁商店销售额较上一年同期增长2.8%，但预计一月份增长比率会降至约1%。当然，这些消费增长态势是否持续，取决于就业情况、收入和财富是否能够继续好转。
虽然我们很高兴看到消费出现增长，但我们不应该对消费者抱有过高的期望，因为需求还处于被抑制状态。消费者的资产负债表在过去几年内蒙受损失，住房价值和股票投资组合大幅下跌。根据合理预计，消费者对于“扩大债务水平以支持消费”这种做法将仍持保守态度，直至他们能够修复一些资产负债表上的损失。
对信贷和低利率的正确使用已经在这方面有所帮助。作为可支配收入的一部分，家庭偿付债务开支已经从2008年第一季度的近期高点13.9%下降至2009年第三季度的约12.9%。尽管仍处于高位，但家庭明显正集中精力偿还累积的债务。股票和住房价值的连续增长也将有所帮助。
投资保持弱势
谈及住房价值，我们认为它似乎已经触底，开始出现一些略微好转的迹象。但据我预计，住宅市场的复苏在下一年度左右只会逐步发生，需要经过一段很长的时间之后价格才能达到以前的高峰。
十一月份，现有商品房的销量增长至6,540,000套，增长7.4%（年度费用）。与之相比，新建商品房的销量在十一月份下降至355,000套，下降11%以上（年度费用）。尽管新建商品房的销量报告令人失望，但现有商品房和新建商品房的销量在2009年均有所好转，未出售的商品房库存继续减少。
十一月份现有商品房的库存下降1.3%，降至3,518,000套- 按当前销率计算的话相当于约6.5个月的供应量。十一月份新建商品房的库存也有所下降，下降2.1%至235,000套-相当于7.9个月的供应量。
十一月份新建商品房和现有商品房的价格均有所上涨。现有商品房的价格增长至172,600美元，增长0.2%；新建商品房的价格增长至217,400美元，增长3.7%。购房承受力保持在较高水平，不断改善的收入和就业情况将会使该部门继续好转，最终产生对新建工程的需求。
与十月份的527,000套相比，十一月份新建商品房开工量增长至574,000套。该项增长反映了独户住房和多户住宅建设的增长。十一月份新建商品房许可证数量也从551,000增长至584,000。十一月份，住宅竣工面积也出现增长。虽然这些数字都是好消息，但次级贷款市场继续受到高位拖欠率和断供率的影响。此外，很多这类次贷房产仍“在欠债状态中”，至少会在下一年度内拖累该部门。
从企业角度看，投资仍保持弱势。生产能力利用率略有上升，但仅为71.3%，根据历史标准看仍处于弱势。在第三季度，企业总投资下降5.9%，设备和软件投资增长1.5%（年度费用）- 七个季度以来首次出现增长，建筑物投资下降18.4%（年度费用）。
尽管预计第四季度投资仍保持弱势并且今年大部分时候可能会持续这种态势，但某些数据表明，企业最终将重建他们的库存，至少大幅放缓了撤出的速度。如果此种好转情况能够实现，在2010年上半年重回趋势增长前，第四季度的GDP将会出现大幅增长。
贸易领域对今年的经济增长起到了一定的积极作用。预计高额预算赤字和国内的缓慢增长会保持对美元向下的压力，加上国外经济情况好转，有助于实现出口增长和缓慢的进口增长。
货币政策面临挑战
尽管最近能源价格上涨，但整体上通货膨胀仍受到抑制。十一月份消费者物价指数增长0.4%，相比去年仅增长了1.9%。核心消费价格、净能源价格和食品价格在十一月份保持平稳，与去年同期相比，核心消费价格略微上涨1.7%。劳工市场需求较为疲软且仍处于弱势，下一年度左右价格上涨不会成为大问题。
但是超出该时间范围，通货膨胀前景让人更为忧心，尤其是在经济比预期情况更快反弹的情况下。美联储前所未有的资产负债表的扩张必须在某个时刻松解。如果等待的时间太长，将会开始产生通货膨胀压力。与此相反，如果美联储行动过快或过于激进，将会阻碍初步的经济复苏。
劳工市场有望改善
本次经济衰退中，劳工市场受到的影响最大。自经济衰退开始时起，已经减少了720万个就业机会。除了失业人员以外，约有250万人游荡在劳动力市场的边缘。这些人想工作，但过去四周内没有主动寻找工作，所以他们不能算作劳动力的一部分，也不能算作失业人员。另外，有920万人因经济疲软从事兼职工作，但是希望能够全职工作。
继十一月份增加4000个就业机会之后，十二月份的就业报告表明减少了85,000个就业机会，导致人们担忧经济正在倒退。与之相反，经济情况和劳工市场正继续逐步好转，但进程多反复，而非突飞猛进。十二月份失业率保持不变，仍为10.0%，仅低于近期高峰值10.1%，但是在就业情况长期好转之前失业率可能会再次出现临时性增长。
根据最近数据显示，首次申请失业救济的人数达到434,000人，与2009年3月达到的高峰值-674,000人相比有所下降，这也明确表明了经济情况开始好转。
据我预计，此次经济复苏是真正的复苏，并且可持续。但是，过程可能会比较缓慢，这些数据有时会变幻无常。坚持从现实的角度出发考虑问题是非常重要的。
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