虽然遭遇了国内经济增速下滑，基础设施项目建设放缓等不利情况，但是湘股三一重工依然交出了一份靓丽的答卷。昨日，三一重工披露2011年年报，公司去年利润总额首次突破100亿元大关，达到107.92亿元，同比增长55.55%，公司拟每10股派3元（含税）。
年报显示，2011年三一重工归属上市公司股东的净利润达86.48亿元，同比增长54.02%，基本每股收益为1.139元。记者从年报中发现，去年三一重工各项业务中，履带起重机无疑成为亮点之一。数据显示，公司履带起重机营业收入达15.31亿元，同比虽然小幅下降6.1%，可是营业成本大幅下降19.54%，从而带动该产品的毛利润大幅增加9.92%。从各项收入来看，混凝土机械类产品实现营业收入最多，为260.46亿元，同比增长46.10%，其次是挖掘机械类产品，实现营收104.71亿元。
近年来，三一重工海外动作频频，先后在巴西、印度和美国建立工业园，前不久还花巨资收购德国普茨迈斯特。公司年报显示，去年国际营收达到34.25亿元，同比增长达到60.72%，超过国内营收48.03%的同比增幅，显示出公司海外业务扩张势头强劲。
不过记者也发现，在持续大规模扩张之后，公司资金压力陡增。年报显示，三一重工应收账款达到113.04亿元，同比大增97.36%，超过公司营业收入同比增幅近一倍，而公司存货也达到81.34亿元，同比增长43.03%。应收账款和存货的大幅增长，恐将冲击公司资金链。记者还观察到，为了支持公司快速扩张，三一重工短期借款和长期借款大幅度增加，导致公司财务成本激增，其中财务费用从去年2.98亿元，增加到8.07亿元。业内人士表示，从三一重工相对紧张的资金面来看，尽快发行H股融资无疑是最佳选择。
券商观点
挖掘机成为增收亮点
三一重工（600031）披露的2011年年报显示，去年公司的收入和净利润增长超出市场此前的预期。其中，公司去年实现营业收入507.76亿元，同比增长49.54%，实现归属上市公司股东净利润同比增长54.02%。分产品看，混凝土机械实现收入260.45亿元，同比增长46.10%；挖掘机实现收入104.7亿元，同比增长67.95%；汽车起重机实现收入42.18亿元，同比增长65.04%；路面机械和桩工机械分别实现收入16.74亿元、22.40亿元，同比分别增长28.31%和12.28%。其中，挖掘机市占率迅速提升成为收入增长亮点。
从年报来看，公司盈利水平维持高位，信用风险可控，核心零部件获得突破。2011年公司毛利率和净利率分别为36.48%和18.44%，保持历史高位水平，说明市场担心的价格战并未开打；年底应收账款余额为113亿元，相比三季度末减少35.9亿元，说明公司加大了应收账款的回收力度；年底按揭贷款余额、融资租赁余额分别为210.2亿元和100亿元，按揭发生逾期及回购合计为11.61亿元，信用风险比例较低。
我们预计，公司2012年每股收益为1.49元，按照昨日收盘价12.32元，市盈率为8.27倍，而工程机械公司合理估值区间为10至15倍PE，公司现价PE处于低位水平。
值得注意的是，国内固定资产投资增速下滑可能超预期，二季度将是工程机械行业的低点。
