柳工年末发力行业第一股业绩预期回升

      近期走势一直处于强势状态的桂柳工（000528）在1月4日出现放量加速上涨，该股在开盘后便一路单边上扬，并于午后不久封于涨停。经过测算，该股自去年12月1日以来的累计涨幅已接近38%。桂柳工是我国工程机械行业和广西壮族自治区内第一家上市公司，主营业务为装载机、挖掘机、压路机等工程机械及配件的生产、销售，主导产品是装载机。前几年，公司在国内行业第一的地位曾一度受到了迅速发展壮大的同行的挑战。1999年底，新一届董事会对市场进行了正确定位，进行了果断、全面的调整，采取资产重组、调整经营、降低费用等一系列有效措施，从而使得桂柳工近两年的增长水平大大超出同行业。

　　作为国内工程机械的龙头企业，桂柳工自本轮宏观调控以来其实并没有面临太多的压力，其2005年前三季度业绩出现的下滑，更多的是由于主要原材料———钢材涨价的因素。由于钢材在公司产品结构成本的比例中占到30%以上，因此，钢价的波动对公司业绩的影响是显而易见的。不过，去年三季度以来，国内钢价出现了明显的回落，公司2005年四季度业绩出现回暖应该没有什么问题。当然，公司对于经营形势的估计也比较理性，由于业界普遍认为2006年工程机械行业的销售较上年会呈基本持平、略有下滑的趋势，公司也下调了经营目标，不过，这个目标还是定位在销量要保持一定的增长。

　　而这种自信，桂柳工并非是随口而出，而是来源于公司的实力。该公司在盈利模式和管理模式方面的高水平，的确为工程机械行业树立了一个榜样。尤其值得一提的是，公司的经营品种主要以装载机为主，通过装载机的强势，带来稳定、成长的现金流入，然后在这个良性发展的基础上，公司再有效地拓展挖掘机、路面机械、小型工程机械等工程机械其他子领域。

　　而相形之下，工程机械一些集团企业的业务过于分散，虽然涉及面广，但是没有核心的、具有竞争力的拳头产品；而就另一类型企业来说，又过于专注装载机业务，而忽视了产业链的拓展。因此，桂柳工的核心竞争力和综合竞争力，完全是当之无愧的“天下第一”。

　　从公司2005年的经营情况来看，预计全年公司挖掘机销量将超过700台，同比增长超过25%，而这是在总体销量持平的背景下实现的。另外，2005年下半年，商务部出台了二手机进口标准，提高了二手机的进口要求，相信将有力遏制二手机的进口态势，并进一步加强国产挖掘机的价格优势，助推目前国产挖掘机市场份额逐步提高的局势。我们认为，在2006年以后，公司挖掘机销量将达到能够实现规模经济的水平，从而成为利润增长的重要推动力。

　　上个月，2006年桂柳工经销商大会如期举行，来自世界上不同国家和地区的80多家经销商参会，并且公司拿到了超过4000万美金的订单。其中公司获得一批出口非洲安哥拉的356台整机及配件的大订单，合同总金额达1200多万美元，成为桂柳工有史以来自营出口最大一单。同时，这也是桂柳工第一批采用新标识进入国际市场的产品。随着这批整机出口到安哥拉，桂柳工还将派相关人员到当地开展产品培训、服务、配件等，建立起完整的服务体系。同时，桂柳工还将在该地区建“4S”店，让桂柳工继批量出口安哥拉之后，在非洲地区开辟出更广阔的前景，在世界各地唱响柳工品牌。

　　以证券市场的角度分析，基于公司业绩稳定增长的前景和股改含权因素，目前股价仍被严重低估，操作上仍有空间。