福田汽车：重卡需求向好销量有望创新高

2010-04-21

　福田汽车（600166）主要从事制造、销售汽车、农用车、农业机械、模具、冲压件等。其中主要从事汽车业务，占主营收入的94%。是中国商用车规模最大、品种最齐全的汽车生产制造企业，08年公司商用车市场占有率为15.5%，名列首位，是国内商用车领域的龙头企业。另外，公司的北京新能源汽车设计制造产业工程基地，是目前我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为1.45元、1.75元和2.16元，对应动态市盈率为14、12和9倍；当前共有23位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”评级，17位分析师建议“买入”评级，1位分析师建议“观望”评级，综合评级系数为1.83。
　　福田汽车4月9日发布一季度业绩预增公告，公司2010年1-3月的净利润较去年同期增长170%；4月10日发布2010年3月各产品销售数据快报，各产品销售85838台，累计销售178169，同比累计增长42.9%。
　　一季度公司中重卡、轻卡、轻客、大中客销量环比分别增长6.13%、16.81%、22.34%、-27.76%，因此华泰联合证券预计一季度销售收入环比增长约11%-12%，达141.26亿元。公司整车销量符合预期，华泰联合证券仍然预计全年可销售中重卡9.56万辆、轻卡58.79万辆、大中客5,500辆，销售收入合计增长约19.4%。
　　1-2月公司整车销量累计9.23万辆，同比增长43%，主要是受益于轻卡和重卡需求的持续向好，轻卡和重卡均处于淡季不淡，由于3月是轻净卡和重卡的旺季，申银万国预计轻卡和重卡在3月将创1季度的新高，预计3月公司整车销量在8万辆左右，其中重卡销量将在1万辆以上，轻卡销量在6万辆左右，由于销量超预期导致1季度业绩大幅增长，预计1Q10年EPS在0.55元左右，同比增长170%。
　　二季度公司有较大可能对轻卡进行提价，以应对即将出现的钢材提价等影响，因此华泰联合证券预计二季度净利率水平应可能仍在3%~3.5%之间。华泰联合证券提高公司2010年净利率水平预测至3.0%，仍然维持2011年净利率较2010年提升0.2个百分点的预测。
　　公司新能源汽车项目绝对不是仅仅停留在客车领域，据悉今年公司将推出相关的纯电劢汽车，主要针对城市计程车、洒水车以及环卫车等。东吴证券表示，公司一旦在这些公共服务领域有所突破，福田汽车将成为新能源汽车领域新的风向标。
　　09年公司综合毛利率为11.17%，同比增长3.07个百分点；其中轻卡毛利率达到11.87%；重卡毛利率为10.36%；市场担心公司盈利能力的下降，申银万国的观点：由于1Q10年钢铁等原材料价格仍处低位，且由于规模效应导致单车成本降低，预计1Q10年公司综合毛利率与去年同比仍略上升；2Q10年钢铁等原材料成本虽将上升，但公司轻卡和重卡需求仍将继续向好，且若钢价上涨超出预期，则公司轻卡和重卡存在提价的可能；另外，申银万国认为，公司轻卡10年还将受益于产品结构的改善，预计10年中档轻卡特别是奥铃系列比重将提升，产品结构的改善也有助于毛利率的提升，考虑钢价上涨及轻卡结构的改善，向上调整10年轻卡毛利率至11%。
　　华泰联合证券调高公司2010、2011年每股收益预测至1.76元和2.11元，对应PE分别为12.9倍和10.7倍，维持“增持”评级。