三一重工：挖掘机和汽车起重机行业前三 维持买入评级
三一重工（600031）：manbetx app 和汽车起重机进入行业前三名 维持“买入”评级
业绩简评
公司1季度实现营业收入13，988百万元，同比增长90.85%；归属母公司股东的净利润2，663百万元，同比增长140.60%；EPS为0.35元。
经营分析
新业务市场份额大幅提升:1季度国内投资增速较快，公司采取积极的营销策略，manbetx app 、m.7manbetx 等新业务的市场份额提升迅猛。根据行业协会统计，1季度公司挖掘机销量达到8，200多台，同比增长140%，市场份额提升至11.1%，按品牌计算仅次于日本小松，与韩国现代基本相当。1季度公司的m.7manbetx 销量达1，100多台，同比增长132%，比行业增速高出87个百分点，市场份额提升至9.0%，仅次于徐工和中联。但传统占据优势的履带起重机1季度发货量较少，仅为56台，比去年同期减少四成左右。
毛利率保持高位，费用控制良好:公司1季度的综合毛利率为37.48%，比10年同期提高了1.1个百分点（按可比口径）。公司1季度的销售费用率为8.49%，比去年同期下降了1.3个百分点；管理费用率为5.08%，与去年同期基本持平，总体费用控制良好。由于美元、日元贬值，公司的美元及日元借款、应付款带来了大量的汇兑收益，公司1季度的财务费用比去年同期减少97百万元。
备战旺季，支付采购款较多:公司1季度的经营现金流净出达到3，405百万元，净流出金额比去年同期增加了2，169百万元。这主要是公司支付材料物资的支出增加，1季度达到9，358百万元，而旺销带来的货款回笼有一定的滞后。1季度末，公司应收账款为13，240百万元，比年初增加了7，512百万元；存货为7，267百万元，比年初增长28%。1季度公司也通过借款增加了资金储备，期末短期借款和长期借款比年初分别增加了6，300百万元和2，703百万元。
加快海外扩张，完善国内布局:4月26日，公司董事会通过决议，拟与印尼工业部达成在该国投资两亿美元建设三一印尼产业园的投资意向，首期投资注册资金5，000万美元；公司同时通过决议，拟在三一西北重工产业园投资35亿元（首期项目10亿元），生产混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、桩工机械等产品，立足新疆，辐射西北五省及中亚等国。
盈利预测和投资建议
鉴于混凝土机械和挖掘机的销量超预期，我们上调了盈利预测，预计公司2011-2013年营业收入分别为52，660，66，537和78，291百万元，净利润分别为9，409，11，869和13，948百万元，同比增长67.55%，26.15%和17.52%；EPS分别为1.24，1.56和1.84元。
公司混凝土机械、旋挖钻、路面机械、履带起重机等传统优势业务稳健发展，挖掘机、汽车起重机等新业务已进入行业前三名，其产品多元化推进卓有成效，目前股价对应11年14.54倍PE（未考虑发行H股摊薄），维持“买入”评级。
