消息满天飞，资金市场越来越难读懂了。

6月20日晚间，网络传出足以撼动整个资金市场的几大消息：中国银行当天下午资金违约；央行投放4000亿货币以缓解市场流动性；央行给工商银行定向注入500亿流动性。

对此，某国有大行资金部人士对记者表示，前两个消息确属“谣言”，而央行给工行注水500亿只是“传言”。

一些银行的消息人士表示，他们获知20日央行以逆回购方式向工行提供了500亿流动性。

但多位银行金融市场人士称，直到晚上8点，他们并未收到这样的确切信息。

上述国有大行人士表示，银行间资金市场其实并不紧张，只是因为央行态度不明朗，甚至有不出手相助的意味，导致几大银行也不愿意拆出资金，推升了银行间的利率，使得6月20日隔夜利率再创新高。这亦是央行当日晚间向工行注水500亿传言的主要原因。

在本周二（18日）央行召集了各大银行开了会，传达了三点信息：第一，央行知晓目前金融市场状况，并非不了解市场动向；第二，央行不会出手为市场注入流动性，希望各银行继续去杠杆化，把钱注入实体经济；第三，对两家股份制银行进行了点名批评，并让其作了检讨。

收到央行的信息后，20日上午开始，资金拆借市场开始陷入癫狂，在中午11点多，场内市场报价30%的隔夜拆借利率。而场外市场，曝出一家银行签下了17.5%的一个月拆借利率。市场惊呼，一些机构真的被逼疯了。

但20日下午较晚时期，市场开始有所缓解，一些低利率资金从大行拆除，利率大约在4.7%-5.1%之间，明显低于之前的市场利率。一种说法是，低利率资金来自工行，另一种说法是资金来自国开行。但市场相信是央行做出了反应，在指导大行出手维稳。

传言为什么是工行？

对于央行是以逆回购的方式向工商银行“放水”500亿元，工行办公室人士并未给出评论。

另有消息称，这500亿元隔夜利率为5.1%、7天利率为5.4%。不过，工行方面并未证实这一信息。

工行已然是市场上资金的最大拆出方，央行为其提供流动性无疑基于两种考虑：一是工行自身资金面告急，必须给予援助；二是，通过工行在银行间的资金拆出，使市场资金需求趋于缓和，也就是说，央行这500亿是为市场“平仓”。

这两种观点在市场上均有支持者。

“500亿元的规模相对于工行整体资金量来说确实不大，但肯定可以使工行的借钱需求下降，这或许可以说明工行的资金比较紧张。”据一位银行业分析师称，晚间6点多传出的这一消息，可能是因为白天银行间市场拆借利率的飙升，资金面趋紧。

但也有分析师指出，工商银行获得央行500亿资金或许是为了更好地发挥其资金最大拆出方的职能。

工行等大行在银行结算体系里面处于一个比较核心的地位，500亿元先把工行自身的流动性问题解决，一方面工行不用再向市场融入，至少对外融资的需求减轻；另一方面，正常的净流入进来以后，会提升工行对外的资金净融出能力，同时提供平稳市场预期也会有非常大的作用。

“目前整个银行的超额储备是1.5万亿左右，500亿元相当于3%。1.5万平均放到大行，如果工行是2000亿元左右，500亿元就是很大的量了。”该分析师称，如果在公开市场进行逆回购操作的话，钱就可以给中小行了，效果没有大行好，也没有稳定市场的信号作用。

同时，这种定向操作方式以前有过，但很少，一般出现流动性事件时会出现。短期行为后，如果效果好的话，后期的逆回购降息降准的预期会更低；如果流动性没有改善，央行就会选择中长期操作。

20日，央行仅在公开市场上进行了20亿元三月期央票操作，向市场传递出不放松流动性的信号。市场逆回购、降准等预期再度落空，随即早间上海银行间同业拆放利率(Shibor)暴涨。

截至收盘时，Shibor几近全线上涨，仅两周利率小幅下跌，隔夜利率大幅飙升578.4个基点（BP）至13.4440%，1周利率上涨292.9BP至11.0040%，二者均刷新历史新高。

中信银行总行国际金融市场专家刘维明表示，6月过后，资金面会有所缓和，因为最近资金面紧张有季末、半年末银行考核等很明显的季节性因素，这些因素7月便会消除；同时，国内资本项目受管制，美国退出量化宽松政策（QE）的预期对国内的影响比其他国家会小。同时，央行也会采取措施对市场流动性进行科学的调节。

资金全面告急

尽管本周内央行公开市场两次发行央票，银行间利率却几番上涨。如此“背道而驰”，央行和市场的逻辑分别是什么？

随着公开市场短期流动性调节工具(SLO)传闻落空之后，6月18日市场对于逆回购的预期亦未实现，央行仅在公开市场上进行了20亿元三月期的央票操作。截至当日收盘，Shibor隔夜利率上涨78.3BP至5.5960%，而此前正常情况下Shibor通常都在4%以下。

“此举反映出央行不愿意过多干预市场流动性的态度。”某大行交易员告诉本报记者，最近流动性有所缓和，市场能自我调节流动性；同时，央行可能认为市场资金是不紧张的，只不过一些短期因素导致了前期资金比较紧张。

19日，李克强总理在主持召开国务院常务会议时提出要“优化金融资源配置，用好增量、激活存量”，打破了市场关于央行通过降息、降准放松流动性的预期。当日收盘时，Shibor隔夜利率再度跳涨206.4BP至7.6600%。同时，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心于交易系统内发布通知称，本币系统延长交易时间30分钟。公开资料显示，2011年6月7日、2012年2月16日、2013年5月20日交易中心均发布过交易延长通知。

于是，市场关于逆回购重启、降息、降准的呼声再起。

但是，20日，央行在公开市场上仅进行了20亿元三月期的央票操作，1个月利率上涨178.40BP报9.3990%，而3个月期、6个月期、9个月期、1年期利率均小幅上涨，分别上涨39.50、13.93、0.63、0.05个BP后报5.8030%、4.2425%、4.2674%和4.4005%，说明银行业资金面紧张。

与此同时，20日上午，银行间回购利率大幅飙升，隔夜、7天期、1个月期银行间质押式回购加权平均利率分别上涨313BP、170BP、101BP，至12.7885%、10.1865%、9.3568%。